首创证券股份有限公司陈梦 , 郭琦近期对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：年内第三次股权收购，布局乳胶制品赛道》，本报告对稳健医疗给出买入评级，当前股价为 65.61 元。

　　事件： 公司于 2022 年 6 月 1 日参与网络竞价，依法作为中标人受让转让标的股权，以自有资金 4.5 亿元取得标的公司桂林乳胶 100% 股权。

　　桂林乳胶为国内乳胶制品领军企业， 2021 年实现净利润 5085 万元。 标的公司桂林乳胶主要从事乳胶制品（包括医用乳胶外科手套、医用检查手套、避孕套等）的研发、生产和销售，是 1966 年由原化工部投资兴建的乳胶制品企业，原国家计生委定点生产企业，联合国人口基金避孕套产品供应商，是乳胶外科手套、避孕套产品等 4 个国家标准与 6 个行业标准制定的参与者和引导者。 拥有医疗器械注册证 11 个，各类专利证书 35 个，其中发明专利 13 项。 2021 年，标的公司实现销售收入约 3.2 亿元，净利润约 5085 万元，业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场，其中国内销售占比约 90%，医用乳胶外科手套占总收入的约 55%。

　　收购后双方将发挥在产品 & 渠道 & 制造方面的协同效应。（ 1） 产品： 本次收购将填补稳健医疗乳胶产品的空白，与公司其他产品形成各种手术组合包，向医院提供一站式定制化解决方案。同时， 避孕套产品亦可与全棉时代业务协同进入消费渠道。（ 2） 渠道： 桂林乳胶拥有国内知名品牌 高邦 ， 在全国医院享有美誉，标的公司业务范围涵盖近 1500 家医院与 23000 家药店， 与稳健医疗在国内医院与消费端渠道高度互补；（ 3）制造： 稳健医疗将通过自身的数字化能力及研发实力助力桂林乳胶产能优化提升， 持续开发乳胶类创新产品，并打造高效领先的智能制造工厂。

　　年内三次收购， 医疗产品线 年以来， 国内外防疫产品量价回归常态化。 为加强业绩韧性，提升医疗业务的渠道粘性、市占率和品牌影响力，公司通过外延收购方式优化渠道结构、 补足产品短板。今年以来， 公司相继完成对隆泰医疗、平安医械及桂林乳胶相关股权收购， 在高端伤口敷料、 注射穿刺耗材、 乳胶制品领域完成战略布局，强强联合助力公司成为国内低值医用耗材产品线最全面的企业之一。

　　投资建议： 在医疗和消费双轮驱动下，公司通过优化渠道结构、提升医疗产品丰富度助力市占率提升， 长期业绩高质量增长可期。我们维持盈利预测，预计公司 22/23/24 年归母净利润为 13.8/16.2 /19.0 亿元，对应当前市值 PE 分别为 19/16/14 倍，维持 买入 评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 97.7%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 22.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.52。